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作为美国资管业第一梯队,先锋基金如何做智能投顾?

本文作者:陈伊莉 2017-08-08 10:02
导语:二八法则是金融行业颠扑不破的真理,在投资管理领域则体现为——只有20%的投资者能够赢利,80%则是待割的韭菜。

作为美国资管业第一梯队,先锋基金如何做智能投顾?

二八法则是金融行业颠扑不破的真理,在投资管理领域则体现为——只有20%的投资者能够赢利,80%则是待割的韭菜。投资是桩知易行难的事——遵循“高卖低买”原则就能赢利,但由于市场参与人群数量庞大且投资水平不一,博弈过程中有着众多难以衡量、预测的影响因素,例如市场情绪、政策因素等,实盘操作总是不尽如人意。

虽然人们无法准确预测价格,但在不断向这个目标靠近。据了解,上世纪70年代,投资领域就开始广泛应用计算机。而随着近年来互联网、移动互联网、云计算、大数据、人工智能等技术的发展,也为投资带来了更多新可能。譬如智能投顾。在攻入大众视野的同时,它也正在逐渐占领华尔街,取代传统投资顾问。

在美国,ETF是多年来的主流投资产品,但交叉的长期咨询费用对于普通投资者来说是个不小的负担。有分析人士认为,ETF投资是推动智能投顾发展的“那只看不见的手”。据咨询公司AT Kearney预计,到2020年智能投顾的资产规模将达2.2万亿美元。

Vanguard“后来居上”

作为全球第二大基金公司,最大ETF公司,Vanguard 的智能投顾 Personal Advisor Services(个人顾问服务,下简称“VPAS”)诞生于2013年。众所皆知,传统金融机构对于Fintech的反应一向落后于创业公司。虽然Vanguard是智能投顾赛道上金融机构中的“Vanguard”,但起跑落后鼻祖Betterment  3年。

即便布局落后,但凭借其巨头地位、体系内丰富的ETF和基金产品等因素,Vanguard实现了“后来者居上”。据德国统计公司Statista今年二月的数据显示,它以470亿美元的托管资产位列第一。第二名嘉信理财 Schwab Intelligent Portfolios 资产规模为102亿,不足前者四分之一;Betterment 托管资产为74亿美元,位列第三 

此外,不同于智能投顾领域的现有玩家,Vanguard 强调混合服务(hybrid solution),即结合自动化咨询平台与持有国际金融理财师Certified Financial Planner,简称“CFP)认证的传统人力投顾。而一般提供混合服务的公司通常聘请Registered Investment Advisor (注册投资顾问,RIA)当作人力顾问,相较而言 Vanguard 更有优势。据了解,人力顾问贯穿服务多流程,包括理财师辅助完成KYC、生成报告后提供后续服务,电话视频等线上方式进行再调整。

而另一方面,VPAS的起投门槛较高——5万美元(Betterment未设起投金额,wealthfront为500美元。虽然Vanguard方面称,其产品适用于各投资水平和经验的用户,但事实上,较高的最低投资金额对于新手投资者来说并不十分友好。

另外,所有交易均通过Vanguard Brokerage Services清算,意味着客户可以免除不同经纪和投资公司之间复杂结算协议的麻烦。VPAS账户余额在500万美元以下的每年手续费率为0.3%,与竞争对手Wealthfront的超低价位相比,对经验丰富的投资者的吸引力稍逊。Wealthfront1万美元以下不收费用,1万元以上年费为0.25%。

VPAS背后的环节和技术

智能投顾的工作流程

在智能投顾领域,AI与机器还谈不上完全取代人类。业内共识是,在未来很长一段时间也会保持人工智能+专家经验的状态。据雷锋网(公众号:雷锋网)AI金融评论此前报道,招商银行表示,智能投顾的重点就是“将合适的的产品卖给合适的人”。通常而言,智能投顾工作流程可分为以下四环节:

第一,通过大数据识别用户风险偏好及变化规律,结合投资者的年龄、家庭状况以及投资时间长短等因素,认知用户特性,帮助用户确认其投资目标,也是智能投顾领域常提及的“千人千面”目标。而大数据识别优点体现在两方面,其一,降低传统人力投顾的高成本,提高用户收益;其二,风险识别是进行实时计算,随着市场周期作出相应改变。

招商银行称,该环节主要解决的就是匹配投资组合和客户的真实心理容忍底线。目前普遍的调查问卷通常并不能真正反应用户的实际需求。例如,用户可能会选择中长期的投资计划,但是一遇到剧烈的市场波动,就会手忙脚乱抛掉投资标的。

第二是资产组合,分析市场上不同类型金融资产的收益特征、风险特征、周期性特征等因素,生成各个类型的投资策略,为资产配置服务提供数据支撑。这更接近量化投资和智能投资的范畴。

第三是资产配置,智能投顾会将投资策略与用户的投资目标相匹配,通过技术平台交互为用户提供专属的资产配置方案。例如通过多因子风控模型把控前瞻性风险,通过信号监控、量化手段制定择时策略等。

招商银行认为这是智能投顾的核心竞争力,“类似于大众更广泛接触的资讯、产品智能推荐。”

第四是再平衡服务,结合各类型的市场状况,为用户提供再平衡策略,调仓以及风险提示服务。据了解,Vanguard的投资组合将在每季度或者按照财务规划进行再平衡。

作为美国资管业第一梯队,先锋基金如何做智能投顾?

图源璇玑 海外智能投顾普遍采用的算法架构

VPAS工作环节

据雷锋网AI金融评论了解,VPAS的第一步是进行详细的问卷调查,以确定投资者的当前总体财务状况,包括当前工资、税务信息、现有储蓄或退休账户等细节,并确定风险承受能力和未来储蓄目标。

VPAS将根据初步调查结果,按照个性化要求制定合适的财务计划,并从Vanguard现有产品中选择基金和ETF组成资产配置组合。这是成熟基金公司的套路。据了解,Wealthfront会将投资组合中的5%至28%投资于新兴市场,这些股票的风险往往更高。Betterment 则更青睐于价格更优惠的美国小公司。

值得一提的是,VPAS虽然提供节税服务,但并非自动。资产会在税收账户和税收优惠账户之间进行战略分配,节税需要逐个逐个设置客户端。因为Vanguard认为,节税规划能获益,但也会带来风险。而这导致一部分试图监测日常减税收益的客户对此并不十分满意。一般来说,合理的税收规划被视作提高投资组合收益的一种手段。该手段是竞争对手Betterment的杀手锏,称其减税算法能够创造(节省)0.77%的收益。此外,Vanguard财务规划几乎不包含房地产规划或保险分析。

总的来说,公司乎更倾向于采取更狭隘的方式来进行规划,主要侧重于长期退休计划和其他生活目标。狭隘的方法依赖于Vanguard的指数化投资能力(indexing capability)和内部庞大的基金、ETF产品,投资者几乎能够获得世界上任何一种资产类别的最低投资成本。

指数化投资策略

Vanguard拥有指数化投资的专业知识,作为最知名的被动投资方法,完全参照基准指数的权重买入其包含的所有证券,最流行的基准指数是标准普尔500指数。这种投资方式非常适合智能投顾领域,因为它不需要对个股进行深入的基本面分析和尽职调查。

用户可以通过任何平台包括手机查看组合表现。不仅会展示组合的最新动态,并且追踪最初就列入计划的储蓄和投资目标。此外,人力顾问来对基础组合进行定期审核,以确保符合客户的储蓄目标。

智能投顾的未来是怎样的?

前段时间随着金融科技发展迅猛,智能投顾也迎来了短暂的爆发,而在逐渐收紧的监管之下,智能投顾近来也遭遇不少压力。目前,我们正处于智能投顾(机器人理财)技术的迭代时期,据雷锋网AI金融评论此前报道,关于财富和资产管理对技术预期发展路线的问题,Celent高级分析师William Trout曾指出,

简单地说,智能投顾一定程度上已经瓦解了这个行业,因为他们提供了更加高度定制化、数字化、低成本的财富管理体验,这足以让他们能够如所需要地快速拓展市场规模。William Trout认为,理财经理人最佳的应对方式是化为己用,在规模化扩展与客户定制化服务之间寻找平衡。 

用他话说,“他们应该为那些本金低于100或500万美金的低净值客户也提供个性化服务。这个技术过程包括你将如何发现投资者的不同需求,以及如何为他们做好服务。”

William说道,“投资者今天仍然还需要为顾问服务付费。随着人们对智能投顾的探索逐渐推进,他们将不再需要为资产管理组合服务付费。该领域的发展逐渐商品化,同时智能投顾的探索还需要更加深入。”

怎样的水平才算是更加深入?“到了2020年,我们会看到智能投顾可以提供基于人工智能、机器学习进行的动态投资管理分析。这些‘超级智能投顾’可以依靠人工智能中的模式识别、自动学习等技术进行画像制作、智能回测等,与今天的“if/then”这些算法不同。”

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